9月9日，港股餐饮龙头海底捞（06862.HK）开盘即遭遇大规模抛售，盘中股价一度重挫逾12%，最低触及10港元。截至午间休市，跌幅虽略有收窄，但仍高达9.49%，成交额飙升至约33.39亿港元，创下近期罕见天量。与此同时，今年以来海底捞累计跌幅已超过23%，投资者信心明显承压。
这场股价异动背后，是一笔规模惊人的大宗交易。据外媒报道，海底捞大股东、创始人张勇妻子舒萍计划在9月9日出售减持2.59亿股，配售由瑞银负责，每股售价约10.6至10.7港元，较前一交易日收盘价折让5.98%至6.85%。若按此计算，交易总金额约为27.5亿港元，涉及股份相当于公司总股本的4.65%。
值得注意的是，摩根士丹利在最新研报中直言此次减持“令人惊讶”。因为就在今年5月，张勇刚以13.39港元/股的价格增持了1135万股，并对外表示此次增持属于“股东个人的财务安排”。而短短数月之后，大股东却进行大规模减持，这一反差令市场颇感困惑。摩根士丹利认为，此轮减持短期内将对市场情绪形成明显压力。
从资本市场规律来看，大股东减持尤其是创始人家族成员的减持，往往会被市场解读为“内部人对公司前景缺乏信心”的信号。尽管海底捞方面尚未正式确认卖方身份，但受消息影响，海底捞已成为当日港股餐饮及消费板块中跌幅较大的个股之一。
摩根士丹利进一步指出，减持将在短期内压制投资者情绪，直至市场重新评估公司盈利前景，并确信不会再有进一步的资产剥离行为。考虑到海底捞总股本约55.74亿股，此次2.59亿股的减持比例并不算小，短期流动性冲击不可忽视。
就在大规模股份出售发生之际，海底捞刚刚交出了一份并不亮眼的半年报。2026年上半年，公司实现营业收入223.37亿元，同比增长7.9%；公司股东应占利润17.67亿元，同比仅增长约0.5%；核心经营利润为25.13亿元，同比增长4.4%。
从收入结构看，集团增长的主要驱动力已悄然从主品牌餐厅转向其他业务。上半年，海底捞外卖业务收入达到20.51亿元，同比大幅增长121.2%；其他餐厅经营收入为12.71亿元，同比增长113.1%。包括外卖、其他餐厅、调味品及食材销售和加盟业务等在内的非海底捞餐厅经营收入合计已占集团收入超过两成。
相比之下，传统海底捞餐厅业务则面临一定压力。上半年，海底捞餐厅经营收入为178.37亿元，同比下降4%，公司称主要由于自营海底捞餐厅数量减少。尽管自营餐厅平均翻台率由上年的3.8次/天提升至3.9次/天，但顾客人均消费却由97.9元降至97元，显示出消费端的价格敏感度有所上升。
短期来看，大股东减持带来的情绪冲击尚未完全消化，股价可能仍有波动风险。但从基本面角度审视，海底捞的增长逻辑正在发生结构性变化：外卖业务高速增长、多品牌矩阵逐步成型、加盟模式有序推进，这些都可能成为未来盈利的新支撑点。
不过，投资者仍需关注几个关键变量：主品牌餐厅的翻台率能否持续提升？人均消费下滑是否会影响单店盈利？大股东后续是否还有进一步减持计划？以及整体消费环境能否回暖？
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