2026年9月9日，港股餐饮板块开盘即遭遇剧烈波动。海底捞（06862.HK）股价在开盘后快速下探，盘中最低触及10港元，较前一交易日11.38港元的收盘价一度下跌超过12%。截至午间休市，海底捞股价虽有所回升至10.30港元附近，但跌幅仍高达9.49%，成交额迅速放大至约33.39亿港元。
引发市场震动的，是一场规模罕见的大宗交易。根据港交所披露数据，海底捞开盘前出现16笔大额成交，合计涉及约2.59亿股，成交价均为每股10.62港元，交易总金额约27.5亿港元。若按海底捞约55.74亿股的总股本计算，上述交易涉及股份相当于公司总股本的约4.65%，远超普通股东日常减持规模。
市场普遍猜测，此次减持的卖方为海底捞创始人、董事长张勇的妻子舒萍。此前一天，彭博社已援引知情人士消息称，舒萍计划在9月9日出售减持2.59亿股，配售由瑞银负责。摩根士丹利随后发布研报，直言此次减持“令人惊讶”，因为张勇刚在5月以13.39港元/股增持1135万股，彼时公司方面曾表示，该增持行为是股东个人的财务安排。
从财务操作逻辑看，张勇5月增持与舒萍9月减持，二者并不必然矛盾。但资本市场对“创始人减持”向来高度敏感，尤其是当减持规模达到总股本的4.65%时，市场很容易将其解读为内部人对公司未来增长信心不足。
更令投资者困惑的是，海底捞2026年半年报刚刚披露，公司整体营收虽保持增长，但核心数据的改善幅度并不显著。
上半年，海底捞实现营业收入223.37亿元，同比增长7.9%；公司股东应占利润17.67亿元，同比仅增长约0.5%；核心经营利润25.13亿元，同比增长4.4%。从收入结构看，增长主要来自外卖、其他餐厅、调味品及食材销售以及加盟业务等非海底捞餐厅业务。其中，外卖业务收入达20.51亿元，同比增长121.2%；其他餐厅经营收入12.71亿元，同比增长113.1%。相比之下，传统海底捞餐厅经营收入为178.37亿元，同比下降4%。
也就是说，海底捞正在从一家以“堂食火锅”为核心的公司，逐步向多元化餐饮服务平台过渡。这一转型是否被资本市场认可，仍需时间验证。
经营层面，海底捞自营餐厅平均翻台率由上年同期的3.8次/天提升至3.9次/天，但顾客人均消费由97.9元降至97元。翻台率的微幅改善，部分抵消了客单价下滑带来的压力，但整体堂食业务的收入仍同比下降。
翻台率是餐饮行业最核心的效率指标之一。3.9次/天的翻台率，虽显著优于大多数火锅同行，但与海底捞高峰期超过5次/天的水平相比，仍有明显差距。与此同时，外卖业务的高增长也意味着，海底捞正在将一部分原本属于堂食的消费需求，转移到更低客单价、更高频次的到家场景。
这种结构性变化，在短期内未必能显著提升盈利质量，反而可能拉低整体客单价与品牌溢价感。资本市场给出的反应，显然更为直接：股价下挫，估值承压。
截至目前，海底捞尚未就此次大宗交易确认卖方身份，也未发布任何官方回应。但从机构与市场参与者的反馈看，观点分歧明显。
摩根士丹利认为，此次减持将在短期内对市场情绪造成压力，直至投资者重拾对公司盈利前景的信心，并确信不会再有进一步的资产剥离。换言之，在减持消息被充分消化之前，股价很难出现趋势性反转。
部分长期投资者则认为，海底捞的品牌壁垒、供应链能力与管理效率仍处于行业前列，如果公司能够顺利推进多元化业务布局，中长期依然具备配置价值。
但从量化角度看，本次减持折让价已接近6.68%，且成交规模巨大，短期内供给压力不会迅速消退。对于普通投资者而言，此时更应关注三组数据：一是后续是否还有大宗交易披露；二是公司是否发布澄清或回购计划；三是下一个季度的翻台率与客单价变化。
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海底捞此次股价异动，本质上是一次由大股东减持引发的市场情绪集中释放。短期来看，在减持信息完全消化之前，股价可能维持弱势震荡。中长期走势，仍取决于公司能否在保持火锅主业竞争力的同时，真正跑通第二增长曲线。
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